东亚前海证券:淄博烧烤爆火的深度思考之二,啤酒行业机会几何

东亚前海证券:淄博烧烤爆火的深度思考之二,啤酒行业机会几何
2023年04月25日 11:47 市场资讯

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  【导语】

  2023年春天,淄博烧烤火爆全网,从大学生组团打卡到大V推荐,淄博烧烤成为今年五一前夕的流量密码。

  根据人民众云数据,淄博烧烤在网络上的爆火分为两个阶段:

  阶段一,3月9日-3月16日,大学生组团去淄博撸串的短视频走红,在年轻人圈子中形成第一波热度。

  阶段二,网络流量在4月9日冲顶,美食博主、自媒体纷纷“打卡”推荐。淄博政府抓住机遇,召开新闻发布会,宣布五一举办淄博烧烤节,并推出了烧烤专列,发放25万元烧烤消费券等系列措施。

  从3月初开始,淄博已经“霸屏”近两个月,淄博烧烤火爆出圈,带动多重消费机会。目前赴淄旅客数量持续攀升,预计“五一”假期将达高峰。啤酒作为烧烤场景的黄金搭配,随着淄博烧烤的爆火,加上五一假期临近,叠加消费旺季来临,市场对啤酒板块关注升温。作为线下餐饮场景全面修复后的首个旺季,如何看待啤酒行业背后的发展逻辑与当下趋势?今年旺季有何看点?主要啤酒企业将采用何种发展策略 ?敬请关注东亚前海证券研究所食品饮料团队最新的产业跟踪《旺季临近,啤酒扬帆起航》。

  【核心观点】

  啤酒行业高端化发展为主要趋势,2021年来呈现量价齐升。我国啤酒产量于2013年见顶回落,正式进入存量时代,寡头竞争局面亦逐步落定,2020年啤酒行业CR5达92.0%。存量寡头竞争下,高端化发展已成主要趋势之一,企业发展重心逐渐由量增转向价增。当前我国啤酒市场主流价格带已升至6-8元/瓶,供给侧,各企业加速高端布局,陆续推出千元单品,打开价格天花板;需求侧,我国高端啤酒消费量日渐增长,带动龙头企业吨价提升。考虑到我国啤酒吨价较美国、日本提升空间尚大,我国啤酒高端化潜力与持续性值得期待。此外,2021年来我国啤酒产量底部回升,2023年消费场景恢复下产量或延续增长。

  现饮为啤酒高端化主要渠道,场景回归叠加低基数下看好酒企业绩弹性。我国啤酒销售渠道分为现饮与非现饮,现饮渠道中餐饮与夜场为高端啤酒消费主要渠道。2020年、2022年疫情超预期爆发,导致现饮场景缺失,啤酒高端化进程受阻,拖累主要酒企营收与利润增速,疫后业绩有望反弹。另一方面,2023H1啤酒行业低基数下旺季销量有望实现高增,业绩弹性预计加大。截至2023年4月13日,申万啤酒板块PE(TTM)为49.62倍,处于2017年来历史分位值的47.04%,疫后啤酒高端化逻辑回归,啤酒板块估值仍有上升空间。

  成本压力预计趋缓,高端啤酒消费回补驱动酒企吨价进一步提升。啤酒成本主要以包材和原材料等直接材料为主,其中包材占比约49%,原材料占比约28%。2023年LME铝现货结算价、浮法玻璃市场价、瓦楞纸出厂价预计延续下滑或低位运行;大麦进口价格虽持续上涨,各大啤酒厂商基本已在2022年末或2023年初完成锁价,年内涨幅可控。考虑到包材成本占比较大且已经呈现边际修复,2023年啤酒企业成本压力预计趋缓。提价方面,2022年主要啤酒企业陆续提价后,吨价保持上升趋势,预计2023年随消费场景回归与宏观经济恢复,高端啤酒消费有望回补,驱动啤酒企业吨价进一步提升。

  主要酒企高端化态势良好,随旺季临近,业绩有望加速释放。华润啤酒方面,勇闯+纯生“1+1”核心单品与“4+4”国内+国际品牌支撑次高档以上产品持续放量;“3+3+3”高端化战略进入最后3年,华润啤酒效益有望迎来爆发;“啤+白”模式不断探索下,看好华润啤酒长期业绩成长性。青岛啤酒(69.570, -0.14, -0.20%)方面,青岛主品牌高端化发展态势良好,区域扩张下有望打开成长空间。重庆啤酒(54.200, 0.06, 0.11%)方面,国际+本地“6+6”多元高端品牌组合精准覆盖多类细分人群,同时看好乌苏省外拓展及大城市计划下的业绩前景。燕京啤酒(11.330, -0.10, -0.87%)方面,战略大单品燕京U8已实现破圈,高端产品持续推新叠加内部改革不断推进,公司业绩改善确定性较强。随啤酒消费旺季临近,主要啤酒公司高端产品放量可期,业绩弹性有望加速释放。

  【投资建议】

  线下即饮场景恢复下,啤酒行业高端化逻辑回归。各啤酒龙头中高端产品放量持续,叠加旺季临近、成本趋势下行,啤酒龙头业绩弹性有望加速释放。相关标的:华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒。

  【风险提示】

  宏观经济下行;国内疫情反复;高端化进程不及预期。

  东亚前海证券研究所食品饮料团队:汪玲

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责任编辑:王婉莹

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